深耕價值|06年騰訊調(diào)研回顧
文章來源：翟敬勇發(fā)布時間：2020-08-05
寫在文前：“深耕價值”系列文章是過去10年間榕樹投資掌舵人翟敬勇對于價值投資的感悟以及相關(guān)調(diào)研紀要回顧，同時也是榕樹致力于成為一家值得托付的資產(chǎn)管理機構(gòu)的真實實踐，回顧以往，堅守價值投資理念，選擇與優(yōu)秀企業(yè)共成長的同時實現(xiàn)客戶資產(chǎn)長期保值增值。
06年騰訊實地調(diào)研回顧
翟敬勇
時間：2006年6月13日
地點：深圳飛亞達科技大廈騰訊五樓會議室
管理層：陳慧芬投資者關(guān)系處總經(jīng)理（簡稱陳）
交流內(nèi)容：
問：公司如何將不同年齡層的客戶進行分類？
陳：公司的QQ用戶群有2.12億,90%是三十歲以下的年輕人,其中50%是16歲--20歲的青少年。我們的消費品主要是面向青少年的消費品,主要是貼近用戶群的電子寵物,后期我們會逐步把這些消費品轉(zhuǎn)移到移動用戶,不過先要在互聯(lián)網(wǎng)上進行測試,3G出來后我們肯定會轉(zhuǎn)移到手機用戶上的，我們把自己定位于消費行業(yè),只不過產(chǎn)品是虛擬的。
問:公司的應收賬款主要來自哪里?
陳:公司的收入主要來源于虛擬卡、預付卡、語音服務等，語音服務是先用后付錢，我們的合作對象主要是中國移動、聯(lián)通等運營商，運營商和我們的結(jié)算周期一般是60－90天（以前），現(xiàn)在是40－50天左右。
問：公司的成本主要來自哪里？人力資源成本占到大的比例？
陳：公司的研發(fā)占9.8％，營銷費用占12.4%,人力資源成本占營業(yè)收入的18.5%，人力資源成本和研發(fā)/營銷一部分是重疊的。
問:公司的品牌延伸?
陳:公司的品牌授權(quán)一家公司在做,去年開始滲透一些領(lǐng)域,主要是貼近于我們的用戶群的領(lǐng)域。
問:公司開發(fā)的電子寵物,用戶是否必須通過IM進入?
陳:用戶用寵物一定要用獨立的QQ號碼進入,這主要是為了方便用戶,另外人有溝通的需求,QQ提供了一個現(xiàn)實和虛擬結(jié)合的平臺,QQ有人氣,用戶使用QQ有更多需求內(nèi)容,我們于是開發(fā)出更多適合用戶需求的內(nèi)容。
問:消費群的消費忠誠度有多高?公司新增用戶數(shù)占公司新增激活用戶的50%,是否意味著用戶數(shù)量在下降?
陳:QQ的用戶群中重復登記的較多,我們統(tǒng)計過平均一個用戶有1.5個QQ,重復的QQ很難讓我們確定用戶的變化。
問:網(wǎng)絡游戲的生命周期較短,客戶的流動性有多大?
陳:QQ幻想的人數(shù)快速下降是必然,剛推出的時候用戶增長很快,最高有60萬人同時在線,游戲的用戶分為三類:享受免費午餐的/專業(yè)玩家/沒有玩過的;銷售免費午餐的用戶等我們開始收費的時候就走了;專業(yè)玩家進來一玩發(fā)現(xiàn)不太好玩或者不值得付費,一旦收費也就走了很多;最后一類沒有玩過的一旦玩上癮之后就變成了我們的付費用戶，所以我們預計后期用戶人數(shù)將減少一大半。我們進入網(wǎng)游就是來學習錯誤的,大型網(wǎng)游開發(fā)到投入的周期需要18個月時間.我們今年不會有新的網(wǎng)游推出。
問:QQ和MSN能否實現(xiàn)互通?
陳:電郵互通、移動和聯(lián)通互通以及和小靈通互通等等這些都是在一定條件成熟的時候開始互通的，QQ、MSN的互通必須要具備互聯(lián)網(wǎng)增值業(yè)務、虛擬形象、網(wǎng)絡安全的平臺等條件都達到互通的標準才可以互通?，F(xiàn)在不是我們要不要互通，是MSN拿什么和我們互通，我們樣樣都領(lǐng)先，我們要從商業(yè)的角度考慮，我們和他們互通之后我們有什么好處。
問：QQ能否做到全球化的網(wǎng)絡？
陳：我們現(xiàn)在有泰語版的QQ，我們重點放在中國，中國龐大的消費群是我們的重點。
問：公司的收費渠道？
陳：公司的收費主要通過移動運營商，目前,我們和運營商是8.5：1.5的分成比例,對于運營商是否繼續(xù)提高分成只有運營商決定了,我們必須掛靠移動的平臺;另外就是通過預付卡,通過銀行,現(xiàn)在銀行的內(nèi)部架構(gòu)還沒有完成,我們要和他們進行外網(wǎng)連接還需要時間。我們的在線網(wǎng)民是使用的代幣卡,QQ會員服務,是通過移動收費的。
問:公司未來的發(fā)展重點?
陳:一方面是主營增值,另一方面要看市場的客觀環(huán)境。
問:公司被收購的可能性?
陳:我們有員工持股計劃,也有回購計劃,另外我們的公眾持股量26—27%之間，被惡意收購的可能性不大。
調(diào)研感想:
公司優(yōu)勢:利用互聯(lián)網(wǎng)的平臺進行增值服務;利用QQ的用戶群實現(xiàn)品牌延伸。
公司劣勢:公司的用戶群主要集中在青少年身上,容易引起法律風險;客戶群的穩(wěn)定性差,忠誠度低;盈利模式還沒有固定,還需要觀察。
翟敬勇
2006年6月13日
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