復星醫(yī)藥股東大會交流紀要
文章來源：榕樹投資發(fā)布時間：2017-07-05
1、聚焦主業(yè)：過去的十年，我們核心的利潤增長來自于核心業(yè)務的增長。過去也有非主營業(yè)務的出售，醫(yī)院的并購和研發(fā)的投入，我們不斷聚焦核心。公司的投資收入，包括國藥控股，和天藥股份，再把公司總部的利潤加進去，占比是比較低的。
2、打造對標華為企業(yè)的愿景？
這是我們追求的一個夢想，在壟斷的高科技行業(yè)，華為取得非常成功的成績，高科技行業(yè)同醫(yī)藥行業(yè)比較類似，主要是有跨國企業(yè)壟斷，華為持續(xù)的中國優(yōu)勢下的投入研發(fā)。中國優(yōu)勢是我們大量的高智商、勤奮的投入，突破跨國公司的壟斷。醫(yī)藥市場，大部分的利潤都被大部分的跨國公司壟斷。希望把華為的模式進行復制，拿我今天的營收投入研發(fā)，同時把我們的營銷網(wǎng)絡做好。未來我們的愿景：擁有同跨國公司相抗衡的技術，我們的研發(fā)要差異化，就像今天討論的給予復宏漢霖團隊股權激勵，希望吸收到全球一流的團隊，不僅包括國內(nèi)的，也包括海外全球的創(chuàng)新團隊，聚集到我們的平臺上。在全球的市場要有所作為，在全球腫瘤的市場要有我們的產(chǎn)品，不斷提高我們的市場份額。不只是復星，包括中國的醫(yī)藥企業(yè)角逐到全球市場，但現(xiàn)在中國還不在全球市場競爭對手的清單里面。
3、公司的醫(yī)療服務擴張有所放慢，復星集團會不會和我們同業(yè)競爭？
復星集團不做國內(nèi)的醫(yī)療的業(yè)務。他有自身的定位，在葡萄牙市場，通過葡萄牙的保險公司收購當?shù)氐尼t(yī)療集團，積極向歐洲發(fā)展。復星集團通過保險和醫(yī)療服務的整合，協(xié)調(diào)發(fā)展，同復星醫(yī)藥不在一個市場環(huán)境。
復星醫(yī)藥的醫(yī)療項目持續(xù)、扎實推進。我們2016年新設溫州老年病院、和泰康保險改制重組徐礦集團的醫(yī)院體系、新設玉林心腦血管醫(yī)院，我們都在積極發(fā)展和推進當中。我們團隊還在不斷儲備和推進醫(yī)療服務項目。我覺得醫(yī)療服務是一種厚積薄發(fā)的過程。相信我們積累在不遠的未來會有很好的表現(xiàn)。
同時更重要的是要建立我們醫(yī)療服務運營的高度、深度。比如禪城醫(yī)院，從2013年收購到現(xiàn)在，禪城醫(yī)院發(fā)生巨大的變化。禪城醫(yī)院在全國民營三級醫(yī)院排行榜，排名到第二。在廣東省三甲醫(yī)院的滿意度，排到第三。禪城醫(yī)院的發(fā)展是我們復星醫(yī)藥在探索醫(yī)療服務經(jīng)營深度、高度上的一個案例。隨著禪城的新大樓的開發(fā)，隨著中高端服務的增加，是中國民營醫(yī)院經(jīng)營效能的發(fā)展。他的住院天數(shù)，平均7點幾天，在三級甲等醫(yī)院里是非常優(yōu)秀的；門急診的治病費用大大低于當?shù)赝夅t(yī)院。
和睦家醫(yī)院在高端醫(yī)院也保持領先。無論是過去善長的婦科、產(chǎn)科、兒科外，公司在北京新擴建的醫(yī)院，導入了大量復雜的臨床科室，神經(jīng)外科、心外科，我們引進達芬奇機器人，最復雜外科手術條件都具備了，逐步推進綜合性醫(yī)院向復雜的、綜合性醫(yī)院發(fā)展。明年廣州和上海的和睦家醫(yī)院要開張，未來和睦家會保持在北上廣一線城市領先的地位。在醫(yī)療服務深度運營也是非常重要的，有扎實的運營能力，我們未來增長發(fā)展是可以期待的。
4、復星發(fā)行債的安全性？
1）從購買者的角度來看，公司是AAA級評級，中債資信給到我們的是AA+（一般中債資信給的評價要嚴格很多，比別的評級機構低2-3個級別，而中債資訊給公司的評價比市場低一個級別），評級機構對復星醫(yī)藥的債務是有相當?shù)男判摹?/span>
2）過去幾年公司利潤保持20%-30%增長，去年公司利潤也是增長30%，保持經(jīng)營現(xiàn)金流的增長高于債務增長。
3）負債率上，我們是處于比較安全的水位，我們資產(chǎn)負債率一直是在40-50%，基本都是處于比較安全的為止。我們也會去探討，什么樣的融資方式對公司來說是最安全的，選擇一個對公司最有利的融資方式。因此，第三方也是給出了安全評價。
5、復宏漢霖的新藥上市的情況？
復宏漢霖，從09年成立，10正式開始進行研發(fā)，到目前為止，有6個產(chǎn)品拿到臨床批件，其中3個進入三期臨床，其中一個已經(jīng)完成了三級臨床。我們還獲得了3個全球的臨床批文。對比整個生物藥領域其他研究機構，我們復宏漢霖確立了在生物藥領先的優(yōu)勢，接下來是產(chǎn)業(yè)化的問題。目前，單抗進展正常，我們會與CFDA溝通，報生產(chǎn)的進入，將會進行政府溝通。未來在今年9月研究峰會，我們會報告臨床結構，目前臨床研究報告正常，結果非常好。
6、公司是否后續(xù)還有增發(fā)？
公司在增發(fā)的額問題上，是結合業(yè)務發(fā)展的需要做出是否增發(fā)決定，目的是保持良好的負債率，同時能夠有資金更快發(fā)展業(yè)務。公司剛剛在香港市場募集資金，目前沒有增發(fā)的機會。
7、與美國直觀醫(yī)療器械公司的合作，什么時候出產(chǎn)品，什么時候上市？
我們與全球領先的機器人公司合作，在中國建立合資公司。合資公司在中國開發(fā)一個肺科檢測和治療手術機器人的，微小導管，到達病灶小到三毫米，進入人體后進行檢查，直接消融病灶。合資公司基本完成了工商注冊，未來是將國外的生產(chǎn)線放到國內(nèi)，進行生產(chǎn)，安裝調(diào)試報批。合資公司后續(xù)的研發(fā)不僅是面向國內(nèi)，而是面向全球。
8、兩票制的影響？
兩票制是在交易過程中，隱形利益鏈顯性化。兩票制對生產(chǎn)沒有影響，主要是銷售渠道減少中間環(huán)節(jié)（對龍頭批發(fā)公司是利好），對終端零售也是沒有影響。去掉中間環(huán)節(jié)，兩票制對代理制有很大影響，如果是自營隊伍就不會存在影響。
9、今后公司對于未來還會增加哪些領域？
復星已經(jīng)覆蓋比較完全，不需要增長什么新的領域。創(chuàng)新是重點，網(wǎng)絡建設是持續(xù)做的事情。
10、政府收緊民營企業(yè)投資，政策導向是不斷在調(diào)整，國有民營都是有影響。國家是希望支持創(chuàng)新企業(yè)真正起到影響帶動國內(nèi)企業(yè)發(fā)展。因此，像復星這類的企業(yè)，會得到國家的支持。
11、仿制藥一致性的影響？仿制藥占比？
一致性已經(jīng)開展了幾年，工作有重大的意義，特別是加入ICH，我們與全球接軌。我們確定對43個品種做一致性評價，大約占到10%不到。公司希望我們產(chǎn)品能率先通過，站在優(yōu)質(zhì)優(yōu)家的原則，對我們來說是一個機遇。一致性評價對行業(yè)也是一個挑戰(zhàn)。我們在三年前臨床就實行了ICH的標準執(zhí)行。
我們在研項目173個，費用上仿制藥占比相對比較小，不到40%，60%主要是在生物藥。比如，購買生物原研藥的費用就達到一個億，我們希望如果在一期二期能證明產(chǎn)品完全等效的情形下，三期能夠減免臨床數(shù)。希望國家局能夠有變化。有更多的資源。
12、復星未來發(fā)展，是否增長乏力？
我們對標強生的發(fā)展，強生現(xiàn)在市值PE在30倍,比較高。而我們復星有掌握駕馭業(yè)務能力，能更深度理解行業(yè)的發(fā)展。醫(yī)藥行業(yè)是一個政策影響比較深的行業(yè)，我們始終在思考未來的布局。我們總體上會取得一個比行業(yè)發(fā)展更高的發(fā)展速度。醫(yī)藥行業(yè)是知識深度的行業(yè)，我們通過不同業(yè)務深度的研究學習，從診斷，手術等方案的一體化的思考，更有利于我們在高科技領域的發(fā)展。我們基本上可以駕馭行業(yè)內(nèi)三個不同業(yè)態(tài)（藥品、器械、醫(yī)療服務）的發(fā)展。特別是有國藥控股的這個渠道的幫助，對我們幫助很大。
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2、打造對標華為企業(yè)的愿景？
這是我們追求的一個夢想，在壟斷的高科技行業(yè)，華為取得非常成功的成績，高科技行業(yè)同醫(yī)藥行業(yè)比較類似，主要是有跨國企業(yè)壟斷，華為持續(xù)的中國優(yōu)勢下的投入研發(fā)。中國優(yōu)勢是我們大量的高智商、勤奮的投入，突破跨國公司的壟斷。醫(yī)藥市場，大部分的利潤都被大部分的跨國公司壟斷。希望把華為的模式進行復制，拿我今天的營收投入研發(fā)，同時把我們的營銷網(wǎng)絡做好。未來我們的愿景：擁有同跨國公司相抗衡的技術，我們的研發(fā)要差異化，就像今天討論的給予復宏漢霖團隊股權激勵，希望吸收到全球一流的團隊，不僅包括國內(nèi)的，也包括海外全球的創(chuàng)新團隊，聚集到我們的平臺上。在全球的市場要有所作為，在全球腫瘤的市場要有我們的產(chǎn)品，不斷提高我們的市場份額。不只是復星，包括中國的醫(yī)藥企業(yè)角逐到全球市場，但現(xiàn)在中國還不在全球市場競爭對手的清單里面。
3、公司的醫(yī)療服務擴張有所放慢，復星集團會不會和我們同業(yè)競爭？
復星集團不做國內(nèi)的醫(yī)療的業(yè)務。他有自身的定位，在葡萄牙市場，通過葡萄牙的保險公司收購當?shù)氐尼t(yī)療集團，積極向歐洲發(fā)展。復星集團通過保險和醫(yī)療服務的整合，協(xié)調(diào)發(fā)展，同復星醫(yī)藥不在一個市場環(huán)境。
復星醫(yī)藥的醫(yī)療項目持續(xù)、扎實推進。我們2016年新設溫州老年病院、和泰康保險改制重組徐礦集團的醫(yī)院體系、新設玉林心腦血管醫(yī)院，我們都在積極發(fā)展和推進當中。我們團隊還在不斷儲備和推進醫(yī)療服務項目。我覺得醫(yī)療服務是一種厚積薄發(fā)的過程。相信我們積累在不遠的未來會有很好的表現(xiàn)。
同時更重要的是要建立我們醫(yī)療服務運營的高度、深度。比如禪城醫(yī)院，從2013年收購到現(xiàn)在，禪城醫(yī)院發(fā)生巨大的變化。禪城醫(yī)院在全國民營三級醫(yī)院排行榜，排名到第二。在廣東省三甲醫(yī)院的滿意度，排到第三。禪城醫(yī)院的發(fā)展是我們復星醫(yī)藥在探索醫(yī)療服務經(jīng)營深度、高度上的一個案例。隨著禪城的新大樓的開發(fā)，隨著中高端服務的增加，是中國民營醫(yī)院經(jīng)營效能的發(fā)展。他的住院天數(shù)，平均7點幾天，在三級甲等醫(yī)院里是非常優(yōu)秀的；門急診的治病費用大大低于當?shù)赝夅t(yī)院。
和睦家醫(yī)院在高端醫(yī)院也保持領先。無論是過去善長的婦科、產(chǎn)科、兒科外，公司在北京新擴建的醫(yī)院，導入了大量復雜的臨床科室，神經(jīng)外科、心外科，我們引進達芬奇機器人，最復雜外科手術條件都具備了，逐步推進綜合性醫(yī)院向復雜的、綜合性醫(yī)院發(fā)展。明年廣州和上海的和睦家醫(yī)院要開張，未來和睦家會保持在北上廣一線城市領先的地位。在醫(yī)療服務深度運營也是非常重要的，有扎實的運營能力，我們未來增長發(fā)展是可以期待的。
4、復星發(fā)行債的安全性？
1）從購買者的角度來看，公司是AAA級評級，中債資信給到我們的是AA+（一般中債資信給的評價要嚴格很多，比別的評級機構低2-3個級別，而中債資訊給公司的評價比市場低一個級別），評級機構對復星醫(yī)藥的債務是有相當?shù)男判摹?/span>
2）過去幾年公司利潤保持20%-30%增長，去年公司利潤也是增長30%，保持經(jīng)營現(xiàn)金流的增長高于債務增長。
3）負債率上，我們是處于比較安全的水位，我們資產(chǎn)負債率一直是在40-50%，基本都是處于比較安全的為止。我們也會去探討，什么樣的融資方式對公司來說是最安全的，選擇一個對公司最有利的融資方式。因此，第三方也是給出了安全評價。
5、復宏漢霖的新藥上市的情況？
復宏漢霖，從09年成立，10正式開始進行研發(fā)，到目前為止，有6個產(chǎn)品拿到臨床批件，其中3個進入三期臨床，其中一個已經(jīng)完成了三級臨床。我們還獲得了3個全球的臨床批文。對比整個生物藥領域其他研究機構，我們復宏漢霖確立了在生物藥領先的優(yōu)勢，接下來是產(chǎn)業(yè)化的問題。目前，單抗進展正常，我們會與CFDA溝通，報生產(chǎn)的進入，將會進行政府溝通。未來在今年9月研究峰會，我們會報告臨床結構，目前臨床研究報告正常，結果非常好。
6、公司是否后續(xù)還有增發(fā)？
公司在增發(fā)的額問題上，是結合業(yè)務發(fā)展的需要做出是否增發(fā)決定，目的是保持良好的負債率，同時能夠有資金更快發(fā)展業(yè)務。公司剛剛在香港市場募集資金，目前沒有增發(fā)的機會。
7、與美國直觀醫(yī)療器械公司的合作，什么時候出產(chǎn)品，什么時候上市？
我們與全球領先的機器人公司合作，在中國建立合資公司。合資公司在中國開發(fā)一個肺科檢測和治療手術機器人的，微小導管，到達病灶小到三毫米，進入人體后進行檢查，直接消融病灶。合資公司基本完成了工商注冊，未來是將國外的生產(chǎn)線放到國內(nèi)，進行生產(chǎn)，安裝調(diào)試報批。合資公司后續(xù)的研發(fā)不僅是面向國內(nèi)，而是面向全球。
8、兩票制的影響？
兩票制是在交易過程中，隱形利益鏈顯性化。兩票制對生產(chǎn)沒有影響，主要是銷售渠道減少中間環(huán)節(jié)（對龍頭批發(fā)公司是利好），對終端零售也是沒有影響。去掉中間環(huán)節(jié)，兩票制對代理制有很大影響，如果是自營隊伍就不會存在影響。
9、今后公司對于未來還會增加哪些領域？
復星已經(jīng)覆蓋比較完全，不需要增長什么新的領域。創(chuàng)新是重點，網(wǎng)絡建設是持續(xù)做的事情。
10、政府收緊民營企業(yè)投資，政策導向是不斷在調(diào)整，國有民營都是有影響。國家是希望支持創(chuàng)新企業(yè)真正起到影響帶動國內(nèi)企業(yè)發(fā)展。因此，像復星這類的企業(yè)，會得到國家的支持。
11、仿制藥一致性的影響？仿制藥占比？
一致性已經(jīng)開展了幾年，工作有重大的意義，特別是加入ICH，我們與全球接軌。我們確定對43個品種做一致性評價，大約占到10%不到。公司希望我們產(chǎn)品能率先通過，站在優(yōu)質(zhì)優(yōu)家的原則，對我們來說是一個機遇。一致性評價對行業(yè)也是一個挑戰(zhàn)。我們在三年前臨床就實行了ICH的標準執(zhí)行。
我們在研項目173個，費用上仿制藥占比相對比較小，不到40%，60%主要是在生物藥。比如，購買生物原研藥的費用就達到一個億，我們希望如果在一期二期能證明產(chǎn)品完全等效的情形下，三期能夠減免臨床數(shù)。希望國家局能夠有變化。有更多的資源。
12、復星未來發(fā)展，是否增長乏力？
我們對標強生的發(fā)展，強生現(xiàn)在市值PE在30倍,比較高。而我們復星有掌握駕馭業(yè)務能力，能更深度理解行業(yè)的發(fā)展。醫(yī)藥行業(yè)是一個政策影響比較深的行業(yè)，我們始終在思考未來的布局。我們總體上會取得一個比行業(yè)發(fā)展更高的發(fā)展速度。醫(yī)藥行業(yè)是知識深度的行業(yè)，我們通過不同業(yè)務深度的研究學習，從診斷，手術等方案的一體化的思考，更有利于我們在高科技領域的發(fā)展。我們基本上可以駕馭行業(yè)內(nèi)三個不同業(yè)態(tài)（藥品、器械、醫(yī)療服務）的發(fā)展。特別是有國藥控股的這個渠道的幫助，對我們幫助很大。
免責申明：
本報告由深圳榕樹投資管理有限公司(“榕樹投資”)編制并只作私人一般閱覽。未經(jīng)榕樹投資批準，不得復印、節(jié)錄，也不得以任何方式引用、轉(zhuǎn)載或傳送本報告之任何內(nèi)容。本報告所載的內(nèi)容、資料、數(shù)據(jù)、工具及材料只提供給閣下作參考之用，并非作為或被視為出售或購買或認購證券的邀請或要約或構成對任何人的投資建議。閣下不應依賴本報告中的任何內(nèi)容作出任何投資決定。本報告的內(nèi)容并未有考慮到個別的投資者的投資取向、財務情況或任何特別需要。閣下應根據(jù)本身的投資目標、風險評估、財務及稅務狀況等因素作出本身的投資決策。
本報告所載資料來自榕樹投資認為可靠的來源，但不能保證其準確、正確或完整，榕樹投資或其關聯(lián)人士不會對因使用/參考本報告的任何內(nèi)容或資料而引致的任何損失而負上任何責任。榕樹投資或其關聯(lián)人士可能會因應不同的假設或因素發(fā)出其它與本報告不一致或有不同結論的報告或評論或投資決策。本報告所載內(nèi)容如有任何更改，榕樹投資不作另行通知。榕樹投資或其關聯(lián)人士可能會持有本報告內(nèi)所提及到的證券。
