科倫藥業(yè)調(diào)研紀(jì)要
文章來源：榕樹投資發(fā)布時間：2017-07-05
1、公司目前是戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型期：通過大輸液和抗生素中間體兩大業(yè)務(wù)，源源不斷產(chǎn)生現(xiàn)金流，來支撐新藥的研發(fā)。目前新藥產(chǎn)品上市還需要一定時間。
2、大輸液業(yè)務(wù)：由于整體行業(yè)對大輸液的限制，大輸液本身也到了瓶頸，加上科倫藥業(yè)在大輸液的市場占有率也很高，基本上業(yè)務(wù)保持一個低速穩(wěn)定增長。增長的動力來之于，1）大輸液包裝的不斷升級，由玻璃瓶，塑料瓶、軟袋、可立袋，現(xiàn)在升級到雙室袋/三室袋。價格不斷提升。2）大輸液向東歐國家的出口，也會帶來量的增加。
3、抗生素的原料藥中間體業(yè)務(wù)：由于行業(yè)限抗，加上整體行業(yè)產(chǎn)能過剩，目前達(dá)到一個供求平衡。公司的戰(zhàn)略是，希望與其他中間體生產(chǎn)廠家一起維持中間體價格的穩(wěn)定，防止價格大幅波動帶來的大量產(chǎn)能復(fù)產(chǎn)。由于環(huán)保因素的影響，最近一些產(chǎn)能被關(guān)閉，導(dǎo)致這段時間價格有所上漲。但對于公司貢獻(xiàn)不大，主要是訂單都已經(jīng)是半年前就已經(jīng)簽訂。今年公司中間體所有產(chǎn)能滿產(chǎn)。如果價格保持穩(wěn)定，2017年估計這塊業(yè)務(wù)有1-2億凈利潤，2018年有4-5億凈利潤。
4、新藥的研發(fā)持續(xù)進(jìn)行：研發(fā)費(fèi)用投入很大，2016年大概投入6億，2017年大概8億人民幣，以后基本保持穩(wěn)定。新產(chǎn)品上市，2017年有幾個雙室袋的仿制藥上市，可能2019年是一個轉(zhuǎn)折年。目前仿制藥進(jìn)展較快，陸續(xù)有產(chǎn)品上市；創(chuàng)新藥在進(jìn)入臨床階段，上市可能要一段較長時間?？苽愌芯吭簭?012年只有100多人，到目前已經(jīng)有1200多人，人員擴(kuò)張很快，項目有300多個，引入大量海外人才?？苽愌芯吭河?0%的股權(quán)是獎勵給這些骨干研究員，激勵政策很大。
5、銷售上：科倫原有的大輸液銷售模式是走大宗交易，在運(yùn)輸、進(jìn)醫(yī)院渠道比較強(qiáng)，基礎(chǔ)醫(yī)院的銷售比較強(qiáng)。由于大輸液是大宗交易產(chǎn)品，只要進(jìn)入醫(yī)院后，醫(yī)生必須要要用，所以公司并沒有建立相應(yīng)科室和醫(yī)生的渠道關(guān)系。上年，公司引入一個外資公司的銷售總監(jiān)，重新構(gòu)建精細(xì)化銷售管理，將逐步走學(xué)術(shù)推廣道路，建立每家醫(yī)院、科室的銷售渠道（自己的銷售隊伍或者外包給有關(guān)系的銷售隊伍）。2016年，公司的三個非輸液產(chǎn)品增長速度明顯比之前幾年加快，營銷改革還是很有效果。
6、為什么科倫一個做大輸液的公司要堅持做新藥研發(fā)？董事長劉總一直認(rèn)為做藥企業(yè)就要做新藥，只是一直沒有找到合適的人來做這件事。2012年，劉總與原齊魯王總一拍即合，讓王總做科倫研究院的院長，而且放手讓王總做。據(jù)介紹，董事長劉總是一個很有人格魅力的人，大家都愿意跟隨公司發(fā)展，很多員工一干就是十幾年。公司是民營企業(yè)，執(zhí)行力非常強(qiáng)，很有活力。
7、公司業(yè)績可能在2017、2018年，新藥產(chǎn)品沒有完全貢獻(xiàn)利潤的時候，不會有太大利潤表現(xiàn)。簡單推算，2016年，大輸液其實有利潤12億左右，抗生素中間體扭虧為盈有1000萬利潤，新藥研發(fā)投入6億，所以2016年全年大概6億人民幣凈利潤。2017年，大輸液增長不大，抗生素中間體有1-2億利潤，新藥研發(fā)投入增加2億至8億左右，所以2017年凈利潤大概與2016年差不多。業(yè)績關(guān)鍵轉(zhuǎn)折點(diǎn)在2019年。
8、關(guān)于公司是否會定增？公司在現(xiàn)在價格不會定增，不劃算，估計到500億市值才會做。有可能公司還會再做員工股權(quán)激勵。
2、大輸液業(yè)務(wù)：由于整體行業(yè)對大輸液的限制，大輸液本身也到了瓶頸，加上科倫藥業(yè)在大輸液的市場占有率也很高，基本上業(yè)務(wù)保持一個低速穩(wěn)定增長。增長的動力來之于，1）大輸液包裝的不斷升級，由玻璃瓶，塑料瓶、軟袋、可立袋，現(xiàn)在升級到雙室袋/三室袋。價格不斷提升。2）大輸液向東歐國家的出口，也會帶來量的增加。
3、抗生素的原料藥中間體業(yè)務(wù)：由于行業(yè)限抗，加上整體行業(yè)產(chǎn)能過剩，目前達(dá)到一個供求平衡。公司的戰(zhàn)略是，希望與其他中間體生產(chǎn)廠家一起維持中間體價格的穩(wěn)定，防止價格大幅波動帶來的大量產(chǎn)能復(fù)產(chǎn)。由于環(huán)保因素的影響，最近一些產(chǎn)能被關(guān)閉，導(dǎo)致這段時間價格有所上漲。但對于公司貢獻(xiàn)不大，主要是訂單都已經(jīng)是半年前就已經(jīng)簽訂。今年公司中間體所有產(chǎn)能滿產(chǎn)。如果價格保持穩(wěn)定，2017年估計這塊業(yè)務(wù)有1-2億凈利潤，2018年有4-5億凈利潤。
4、新藥的研發(fā)持續(xù)進(jìn)行：研發(fā)費(fèi)用投入很大，2016年大概投入6億，2017年大概8億人民幣，以后基本保持穩(wěn)定。新產(chǎn)品上市，2017年有幾個雙室袋的仿制藥上市，可能2019年是一個轉(zhuǎn)折年。目前仿制藥進(jìn)展較快，陸續(xù)有產(chǎn)品上市；創(chuàng)新藥在進(jìn)入臨床階段，上市可能要一段較長時間?？苽愌芯吭簭?012年只有100多人，到目前已經(jīng)有1200多人，人員擴(kuò)張很快，項目有300多個，引入大量海外人才?？苽愌芯吭河?0%的股權(quán)是獎勵給這些骨干研究員，激勵政策很大。
5、銷售上：科倫原有的大輸液銷售模式是走大宗交易，在運(yùn)輸、進(jìn)醫(yī)院渠道比較強(qiáng)，基礎(chǔ)醫(yī)院的銷售比較強(qiáng)。由于大輸液是大宗交易產(chǎn)品，只要進(jìn)入醫(yī)院后，醫(yī)生必須要要用，所以公司并沒有建立相應(yīng)科室和醫(yī)生的渠道關(guān)系。上年，公司引入一個外資公司的銷售總監(jiān)，重新構(gòu)建精細(xì)化銷售管理，將逐步走學(xué)術(shù)推廣道路，建立每家醫(yī)院、科室的銷售渠道（自己的銷售隊伍或者外包給有關(guān)系的銷售隊伍）。2016年，公司的三個非輸液產(chǎn)品增長速度明顯比之前幾年加快，營銷改革還是很有效果。
6、為什么科倫一個做大輸液的公司要堅持做新藥研發(fā)？董事長劉總一直認(rèn)為做藥企業(yè)就要做新藥，只是一直沒有找到合適的人來做這件事。2012年，劉總與原齊魯王總一拍即合，讓王總做科倫研究院的院長，而且放手讓王總做。據(jù)介紹，董事長劉總是一個很有人格魅力的人，大家都愿意跟隨公司發(fā)展，很多員工一干就是十幾年。公司是民營企業(yè)，執(zhí)行力非常強(qiáng)，很有活力。
7、公司業(yè)績可能在2017、2018年，新藥產(chǎn)品沒有完全貢獻(xiàn)利潤的時候，不會有太大利潤表現(xiàn)。簡單推算，2016年，大輸液其實有利潤12億左右，抗生素中間體扭虧為盈有1000萬利潤，新藥研發(fā)投入6億，所以2016年全年大概6億人民幣凈利潤。2017年，大輸液增長不大，抗生素中間體有1-2億利潤，新藥研發(fā)投入增加2億至8億左右，所以2017年凈利潤大概與2016年差不多。業(yè)績關(guān)鍵轉(zhuǎn)折點(diǎn)在2019年。
8、關(guān)于公司是否會定增？公司在現(xiàn)在價格不會定增，不劃算，估計到500億市值才會做。有可能公司還會再做員工股權(quán)激勵。
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