貴人鳥調研紀要
文章來源：榕樹投資發(fā)布時間：2016-08-05
時間：2016年7月28日
地點：廈門
管理層：董秘周總
調研總結：參考今年年初來貴人鳥調研的紀要，公司說的規(guī)劃在一步一步實現(xiàn)。運動鞋服業(yè)務，貴人鳥主品牌保持低個位數增長，開始并購渠道（并購行杰之行，今年承諾5000萬利潤）為后續(xù)引入國外高端運動品牌做準備（下半年落地，有可能采取收購，買斷中華區(qū)銷售或成立合資公司）；動域基金參透的項目里有盈利能力并且和公司體育戰(zhàn)略相匹配的公司會納入上市公司體系內，目前的成功案例是剛剛和動域投資的咸魚游戲成立了合資公司未來主推體育游戲和大學生電競聯(lián)賽，后續(xù)還會繼續(xù)延續(xù)這個模式，或收購或業(yè)務整合；和大體協(xié)，中體協(xié)成立的合資公司康湃斯目前主要運營所有的大學生，高中生的體育賽事，擁有獨家壟斷權，目前商業(yè)模式比較成熟的就是校園馬拉松，雖然商業(yè)價值沒有城市馬拉松大，但沒有安保和醫(yī)療等成本，盈利能力并不弱，未來隨著CUBA和大足聯(lián)賽的運營權的回收在A股的體育標的里具有稀缺性。
貴人鳥在明年之前還是值得關注的，主要邏輯是目前大股東持有上市公司80%的股權，持股比例非常高，一是有非常強烈的外延意愿，二是有非常強烈的減持套現(xiàn)意愿，因此在明年7月份上市滿三年解禁前，公司提升股價的意愿非常強烈，目前22塊左右的價格正是去年年底股災后的員工持股價（員工持股423萬股，均價22.48，鎖定一年，一倍杠桿），也是調了三次都沒變過的定增價格（最新的定增方案只募資4個億）。
問答環(huán)節(jié)
Q：公司旗下的BOY體育經濟公司有沒有參與到今年冬季的中超轉會市場中去？
A：今年已經有參與了，今年中超冬季轉會市場前五大交易中有1~2單是BOY參與的，目前持有BOY30%的股權，如果BOY今年能達到盈利預期（之前收購時承諾260萬歐元）貴人鳥會增持到48%以上，因此今年會不會并表還存在不確定性。
Q：動域基金早期投的項目都是由貴人鳥出資投的，那么貴人鳥在基金中到底持有這些投資項目多少的權益？
A：LP+GP的權益加起來大概有84%。
Q：康湃斯今年上半年的校園賽事情況？未來CUBA和大足聯(lián)賽到期后會由康湃斯來運營嗎？
A：上半年康湃斯舉辦了11場知名大學的校園馬拉松，共有10萬人參加，3萬場3人制籃球聯(lián)賽，1萬多長7人制足球聯(lián)賽，且每場比賽都有贊助商已經開始盈利，比如寶潔的舒耐，英派斯，包括貴人鳥自己，但由于今年我們不打算把冠名權出售，想先把影響力做出來因而沒有太多的收益，我們預計明年這些賽事的單一贊助商都是千萬級別起步的，今年全年我們計劃舉辦100場校園馬拉松。CUBA明年合同到期，大足聯(lián)賽后年合同到期，到期后康湃斯會收回賽事運營和商業(yè)開發(fā)權利。
Q:動域資本投資的項目，如何與上市公司整合？
A:咸魚游戲是一個案例，是與上市公司比較好的結合。先期是動域資本投資，后面如果合適再與上市公司進行結合。
Q:大學生馬拉松的贊助情況？
A:預計之后校園馬拉松的冠名贊助是千萬級起步的。今年做的，有比較多的贊助商，比如寶潔的舒耐，英派斯，包括貴人鳥自己?？蹬人伎隙〞x擇這種有商業(yè)價值的項目。比如目前的三人籃球，第一賽段的贊助商是街頭時尚的籃球品牌。
Q:校園馬拉松的優(yōu)勢？
A:城市馬拉松的社會資源調動（安保、醫(yī)療、直播等）都比較昂貴。校園馬拉松這些資源可以利用學校的一些資源，直播也是通過網絡平臺。
Q:校園的運動項目？
A:除了體育賽事之外，還會做校園電競業(yè)務。咸魚成立的合資公司做運營和執(zhí)行，這個校園電競的IP是屬于康湃思。
Q:校園電競的優(yōu)勢？
A:我們的“中國大學生電子競技聯(lián)賽”不是拼獎金的多數，是做校園官方認可的，會給一部分”獎學金“。我們所有的分區(qū)賽和總決賽，都是在校園內進行。游戲版權上，已經獲得騰訊網易完美都正式授權。
Q:傳統(tǒng)業(yè)務上收購杰之行？
A:杰之行主要的門店在二線、三線。2014年下半年開始，體育用品銷售開始回暖。我們預計未來中國市場體育用品的行業(yè)增速可以達到10%。
Q:2016年的凈利潤預期？
A:杰之行今年預計5000萬，傳統(tǒng)鞋服主要是個位數的增長。西班牙的業(yè)務今年未必會并表。
Q:體育產業(yè)的規(guī)劃？
A:圍繞運動人群消費，滿足他們的所有消費需求，來進行產業(yè)的布局。一部分人群是3.2億的校園人群。另一部分是社會上的喜歡運動的人群，約2個億，活躍用戶約1個億。他們細分在不同的項目領域，足籃球健身等。我們主要是去抓住人，我們會知道，未來在運動項目上的成長會是什么樣的趨勢。我們會知道下一個運動人群消費的是什么，由此來形成運動產業(yè)布局。
我們是自下而上的邏輯，我們認為中國體育是從裝備到服務再到觀賽的升級。我們已經完成了3個層級的投資布局。接下來是逐步為上市公司業(yè)績增厚等。
Q:體育業(yè)務從什么時候開始貢獻業(yè)績？
A:例如我們的康湃思，第一年已經開始盈利了。接下來的營收和利潤規(guī)模會有很好的增長。我們和咸魚的合資公司已經開始有利潤上的規(guī)劃。
Q:引進國際運動品牌的目標？
A:全球范圍內在細分運動上有優(yōu)勢的品牌，技術、研發(fā)、品牌優(yōu)勢。品牌進入中國，我們不會做單獨的銷售代理，我會擁有這個品牌的研發(fā)設計制造營銷推廣。
免責申明：
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調研總結：參考今年年初來貴人鳥調研的紀要，公司說的規(guī)劃在一步一步實現(xiàn)。運動鞋服業(yè)務，貴人鳥主品牌保持低個位數增長，開始并購渠道（并購行杰之行，今年承諾5000萬利潤）為后續(xù)引入國外高端運動品牌做準備（下半年落地，有可能采取收購，買斷中華區(qū)銷售或成立合資公司）；動域基金參透的項目里有盈利能力并且和公司體育戰(zhàn)略相匹配的公司會納入上市公司體系內，目前的成功案例是剛剛和動域投資的咸魚游戲成立了合資公司未來主推體育游戲和大學生電競聯(lián)賽，后續(xù)還會繼續(xù)延續(xù)這個模式，或收購或業(yè)務整合；和大體協(xié)，中體協(xié)成立的合資公司康湃斯目前主要運營所有的大學生，高中生的體育賽事，擁有獨家壟斷權，目前商業(yè)模式比較成熟的就是校園馬拉松，雖然商業(yè)價值沒有城市馬拉松大，但沒有安保和醫(yī)療等成本，盈利能力并不弱，未來隨著CUBA和大足聯(lián)賽的運營權的回收在A股的體育標的里具有稀缺性。
貴人鳥在明年之前還是值得關注的，主要邏輯是目前大股東持有上市公司80%的股權，持股比例非常高，一是有非常強烈的外延意愿，二是有非常強烈的減持套現(xiàn)意愿，因此在明年7月份上市滿三年解禁前，公司提升股價的意愿非常強烈，目前22塊左右的價格正是去年年底股災后的員工持股價（員工持股423萬股，均價22.48，鎖定一年，一倍杠桿），也是調了三次都沒變過的定增價格（最新的定增方案只募資4個億）。
問答環(huán)節(jié)
Q：公司旗下的BOY體育經濟公司有沒有參與到今年冬季的中超轉會市場中去？
A：今年已經有參與了，今年中超冬季轉會市場前五大交易中有1~2單是BOY參與的，目前持有BOY30%的股權，如果BOY今年能達到盈利預期（之前收購時承諾260萬歐元）貴人鳥會增持到48%以上，因此今年會不會并表還存在不確定性。
Q：動域基金早期投的項目都是由貴人鳥出資投的，那么貴人鳥在基金中到底持有這些投資項目多少的權益？
A：LP+GP的權益加起來大概有84%。
Q：康湃斯今年上半年的校園賽事情況？未來CUBA和大足聯(lián)賽到期后會由康湃斯來運營嗎？
A：上半年康湃斯舉辦了11場知名大學的校園馬拉松，共有10萬人參加，3萬場3人制籃球聯(lián)賽，1萬多長7人制足球聯(lián)賽，且每場比賽都有贊助商已經開始盈利，比如寶潔的舒耐，英派斯，包括貴人鳥自己，但由于今年我們不打算把冠名權出售，想先把影響力做出來因而沒有太多的收益，我們預計明年這些賽事的單一贊助商都是千萬級別起步的，今年全年我們計劃舉辦100場校園馬拉松。CUBA明年合同到期，大足聯(lián)賽后年合同到期，到期后康湃斯會收回賽事運營和商業(yè)開發(fā)權利。
Q:動域資本投資的項目，如何與上市公司整合？
A:咸魚游戲是一個案例，是與上市公司比較好的結合。先期是動域資本投資，后面如果合適再與上市公司進行結合。
Q:大學生馬拉松的贊助情況？
A:預計之后校園馬拉松的冠名贊助是千萬級起步的。今年做的，有比較多的贊助商，比如寶潔的舒耐，英派斯，包括貴人鳥自己?？蹬人伎隙〞x擇這種有商業(yè)價值的項目。比如目前的三人籃球，第一賽段的贊助商是街頭時尚的籃球品牌。
Q:校園馬拉松的優(yōu)勢？
A:城市馬拉松的社會資源調動（安保、醫(yī)療、直播等）都比較昂貴。校園馬拉松這些資源可以利用學校的一些資源，直播也是通過網絡平臺。
Q:校園的運動項目？
A:除了體育賽事之外，還會做校園電競業(yè)務。咸魚成立的合資公司做運營和執(zhí)行，這個校園電競的IP是屬于康湃思。
Q:校園電競的優(yōu)勢？
A:我們的“中國大學生電子競技聯(lián)賽”不是拼獎金的多數，是做校園官方認可的，會給一部分”獎學金“。我們所有的分區(qū)賽和總決賽，都是在校園內進行。游戲版權上，已經獲得騰訊網易完美都正式授權。
Q:傳統(tǒng)業(yè)務上收購杰之行？
A:杰之行主要的門店在二線、三線。2014年下半年開始，體育用品銷售開始回暖。我們預計未來中國市場體育用品的行業(yè)增速可以達到10%。
Q:2016年的凈利潤預期？
A:杰之行今年預計5000萬，傳統(tǒng)鞋服主要是個位數的增長。西班牙的業(yè)務今年未必會并表。
Q:體育產業(yè)的規(guī)劃？
A:圍繞運動人群消費，滿足他們的所有消費需求，來進行產業(yè)的布局。一部分人群是3.2億的校園人群。另一部分是社會上的喜歡運動的人群，約2個億，活躍用戶約1個億。他們細分在不同的項目領域，足籃球健身等。我們主要是去抓住人，我們會知道，未來在運動項目上的成長會是什么樣的趨勢。我們會知道下一個運動人群消費的是什么，由此來形成運動產業(yè)布局。
我們是自下而上的邏輯，我們認為中國體育是從裝備到服務再到觀賽的升級。我們已經完成了3個層級的投資布局。接下來是逐步為上市公司業(yè)績增厚等。
Q:體育業(yè)務從什么時候開始貢獻業(yè)績？
A:例如我們的康湃思，第一年已經開始盈利了。接下來的營收和利潤規(guī)模會有很好的增長。我們和咸魚的合資公司已經開始有利潤上的規(guī)劃。
Q:引進國際運動品牌的目標？
A:全球范圍內在細分運動上有優(yōu)勢的品牌，技術、研發(fā)、品牌優(yōu)勢。品牌進入中國，我們不會做單獨的銷售代理，我會擁有這個品牌的研發(fā)設計制造營銷推廣。
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