均勝電子調(diào)研紀(jì)要
文章來源：榕樹投資發(fā)布時(shí)間：2016-04-29
2016年4月27日，我們調(diào)研了均勝電子。
公司基本情況：
2015年收入 80.8億元（＋14.2%），凈利潤(rùn)4億元（＋15.3%），EPS0.61元；2106年一季度收入21.6億（+16.3%），凈利潤(rùn)1.2億元（+30.7%），扣非后凈利潤(rùn)1.0億元（+23%），保持快速增長(zhǎng)，體現(xiàn)了公司優(yōu)秀的并購(gòu)整合能力。
1）汽車電子HMI收入增速達(dá)23%（歐元計(jì)），考慮年初以來歐元匯率相對(duì)穩(wěn)定，預(yù)計(jì)以人民幣計(jì)價(jià)的收入增速為20%以上。
2）新能源動(dòng)力控制系統(tǒng)收入增速達(dá)74%，除寶馬和特斯拉外，斬獲戴姆勒訂單。
3）工業(yè)機(jī)器集成收入增速達(dá)130%，保持高速增長(zhǎng)。主要業(yè)務(wù)營(yíng)收中來自汽車電子業(yè)務(wù)占90%， 其他包括：醫(yī)療、快速消費(fèi)品、化妝品等多種領(lǐng)域。
4）因轉(zhuǎn)讓華德塑料導(dǎo)致內(nèi)外飾收入增速放緩，但聚焦高端帶來盈利能力提升。
5） 公司的BMS電源管理模塊已經(jīng)做進(jìn)寶馬、奔馳等廠家，進(jìn)入特斯拉主要是提供BMS用到的傳感器，國(guó)內(nèi)已經(jīng)進(jìn)入了吉利和奇瑞。
中車和公司合作進(jìn)行超級(jí)電容的測(cè)試，公司提供BMS管理方案。
關(guān)于KSS和TS的并購(gòu)：
增發(fā)85億（60億支付KSS對(duì)價(jià)，增資6.5億；支付TS 12.7億對(duì)價(jià)，補(bǔ)充流動(dòng)資金6.6億），預(yù)計(jì)二季度完成并表（4月底5月份）大幅增厚公司業(yè)績(jī)。
美國(guó)KSS是全球第四大汽車安全公司,全球汽車安全市場(chǎng)份額超 7%【Autoliv (37%), Takata (20%),TRW(18%), KSS (7%)】，主動(dòng)安全產(chǎn)品包括 ADAS（駕駛輔助系統(tǒng)）、安全預(yù)防及主被動(dòng)融合等功能，主要客戶為大眾、福特、通用、克萊斯勒及現(xiàn)代。 安全是自動(dòng)駕駛/無人駕駛最重要的基礎(chǔ)， 通過收購(gòu)KSS讓公司進(jìn)入汽車主動(dòng)、被動(dòng)安全領(lǐng)域切入全球主動(dòng)安全核心產(chǎn)業(yè)鏈，深度布局車身智能化，為智能駕駛進(jìn)行提前布局， 同時(shí)完善公司高端汽車電子的全球化大戰(zhàn)略布局。 由于近期高田受史上最大汽車召回事件影響企業(yè)經(jīng)營(yíng)岌岌可危，20%的市場(chǎng)份額正在被其他競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手吞噬，KSS全球7%的市場(chǎng)份額有較大增長(zhǎng)潛力。KSS預(yù)計(jì)2016年?duì)I收17億美元，增厚公司凈利潤(rùn) 7000 萬美元。
TS 道恩汽車信息業(yè)務(wù)主要是為大眾汽車配套 MIB 系統(tǒng)，是一個(gè)汽車多媒體中心。收購(gòu)后均勝可獲得中控臺(tái)屏幕及其算法。大眾 2012 年 6 月推出第一代 MIB 系統(tǒng)，2015年 7 月推出第二代 MIB 系統(tǒng)，通過蘋果 CarPlay，谷歌的 Android Auto 和 MirrorLink 三個(gè)系統(tǒng)，幾乎可以支持所有的智能手機(jī)。主要客戶為大眾集團(tuán)（占比100%），目前TS為大眾車機(jī)的最大供應(yīng)商，為大眾集團(tuán)旗下的大眾、奧迪、西亞特、斯柯達(dá)等品牌供貨MIB 2 車及系統(tǒng)和未來MIB3系統(tǒng)。未來三年訂單總額預(yù)計(jì)20億歐元以上。 車載信息系統(tǒng)一般研發(fā)周期3年，2016年MIB2開始放量，將保未來 3 年主營(yíng)的持續(xù)穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)，而下一代大眾MIB3系統(tǒng)預(yù)計(jì)在2019~2020 年全面開始商用，到時(shí)將帶來公司營(yíng)收新的增長(zhǎng)。2016-2020 年增速預(yù)計(jì)在 21.2%，-5.7%，0.13%，0.49%，27.39%。 同時(shí)公司也將進(jìn)一步開拓如奔馳、寶馬等品牌和客戶。TS預(yù)計(jì)今年?duì)I收4.8億歐元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1300萬歐元。
公司今年完成了kSS和TS的并購(gòu)之后，暫時(shí)不會(huì)進(jìn)行大的并購(gòu)，會(huì)用募集剩下的資金做一些小的并購(gòu)（一億美金以下的），主要考慮方向是軟件，公司目前硬件比較強(qiáng)，但軟件還不夠強(qiáng)。
機(jī)器人業(yè)務(wù)：機(jī)器人可能單獨(dú)上市
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