神州租車調(diào)研紀(jì)要
文章來源：榕樹投資發(fā)布時間：2015-11-27
神州租車調(diào)研紀(jì)要
研究部 蔡靖
神州準(zhǔn)新車：一二線城市車輛共享成為趨勢，三四線城市買車的潛力巨大，特別是二手車，所以公司布局了自營的線下B2C平臺神州準(zhǔn)新車。
神州專車：截至三季度公司為神州專車提供18916輛長租車輛，接近一萬輛短租車輛，在高端專車的市占率（價格比出租車高20%以上的市場）達(dá)到40%，基本和滴滴差不多，滿意度第一。
Q1：租車市場整體的市場規(guī)模有多大？
美國2013年租車市場是240億美金，中國2013年是9個億美金。雖然由于用車習(xí)慣和道路情況中國不會像美國租車市場那么大，但我們認(rèn)為中國可以做到美國一半的市場規(guī)模即120億美金。
Q2：未來3年公司對租車業(yè)務(wù)的增長的預(yù)期？
未來3年不含專車的短租業(yè)務(wù)我們預(yù)期的收入增長是20%，單利潤率會提升，所以預(yù)期的利潤增長在30%以上。
Q3：未來像UBER這種去中心化的模式是趨勢，公司怎么看？
從政策上看政府是鼓勵像滴滴和UBER這種提升社會效率的模式的，但前提是要保證乘客安全不要出亂子，所以我們的模式現(xiàn)在是和滴滴有所區(qū)別的，神州專車現(xiàn)在是定位高端用戶，專車做到最后一定是要拼服務(wù)的，到那時我們B2C的優(yōu)勢就會凸顯出來。
Q4：神州專車的股權(quán)結(jié)構(gòu)是怎樣的？
陸總18%，專車的管理層20%，華平投資4.4%，神州10%，剩下就是機(jī)構(gòu)投資者。
Q5：3季度后券商下調(diào)了公司明年后年的盈利預(yù)期是什么原因？
主要是由于專車對車的需求沒有之前的高，所以長租收入就會低于預(yù)期。
Q6：報表里的待售退役車輛和持有待售車輛有什么區(qū)別？
我們車輛買來運(yùn)行了2年半就要計入待售退役車輛了，就準(zhǔn)備開始賣了，但依然要計折舊。而持有待售是指的已經(jīng)賣出錢已經(jīng)收到了但由于對方手續(xù)等問題還沒有交付的情況，你可以看到三季報待售退役的車輛比較多是由于我們在籌備神州準(zhǔn)新車故意屯了一部分車沒賣。
總結(jié)：目前我們對神州租車持保留態(tài)度，原因是神州專車的故已經(jīng)基本兌現(xiàn)，專車的目標(biāo)客戶群只能定位高端用戶，短租受專車沖擊大，神州準(zhǔn)新車的商業(yè)模式還不清晰且競爭對手眾多，未來兩年業(yè)績承壓。RevPAC=ADRR*利用率，神州去年3季度的RevPAC177=277*63.7%，而今年3季度的RevPAC175=271*64.5%，而神州租車5.8萬輛短租用車中目前有一萬輛短租用車是租給神州專車的，這些車的ADRR是180，利用率是100%，由此可以算出短租業(yè)務(wù)的實(shí)際利用率已經(jīng)不足60%，只有57%，短租業(yè)務(wù)受到專車的沖擊明顯，這也是為什么神州決定減少購買車輛的原因，因?yàn)?/span>短租業(yè)務(wù)的很大一部分車是空閑的所以就拿來給專車用，這樣相對應(yīng)的明后兩年神州的長租業(yè)務(wù)就會受到?jīng)_擊，從而業(yè)績承壓不及預(yù)期。目前神州專車的客戶群已經(jīng)和滴滴基本有所區(qū)分，即定位商務(wù)需求和對服務(wù)質(zhì)量挑剔的高端用戶，但相應(yīng)的專車的市場變窄了，空間沒之前想象的巨大。而在這種狀況下神州又給出了神州準(zhǔn)新車的方向，但這個相比專車來說沒有太大吸引力，只能算作是處理二手車的一種手段而已。
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